Stigande olje- och vetepriser målar dystra inflationsutsikter


I början av detta år fanns det ett visst hopp om att när vi kommer ut från den andra sidan av Covid, att vi skulle se ett sken av normalitet återgå till det normala livet, och även om det fanns en viss oro för leveranskedjor och högre energipriser fanns det en känslan av att detta förmodligen gick att hantera.

Det räcker med att säga att kalkylen har förändrats markant, medan centralbankernas uppgift att bekämpa stigande inflationsrisk har blivit mycket mer komplicerad.

Den ryska invasionen av Ukraina som började med en långsam bränning av lögner och förvirring från Rysslands president Vladimir Putin om hans avsikter, har höjt den globala råvarumarknaden och skickat både energi- och jordbrukspriserna till sina högsta nivåer på flera år.

Rysslands isolering från världens finansiella system visar sig nu med att stora globala varumärken börjar lösa sig från den ryska ekonomin.

Även om sanktioner mot stora ryska banker var utgångspunkten, har isoleringen av Rysslands ekonomi fått storbanker att titta på att lösa sig själva från att göra affärer överhuvudtaget i Ryssland. Detta har föranlett ryska banker att bli oroliga över att kreditkort inte längre kommer att fungera, en rädsla som verkar ha realiserats efter att Mastercard och Visa stängt av ryska finansinstitutioner från deras nätverk.

Den här veckan meddelade BP att de avyttrar sin andel i Rosneft som de har en andel på 20 % i. Detta är något de borde ha gjort för en tid sedan, och förra året stod företaget för 2,8 miljarder dollar i vinst. BP sa att beslutet förmodligen kommer att innebära att det kommer att behöva göra en total nedskrivning på 25 miljarder USD under Q1, med tanke på att det är osannolikt att hitta en köpare och även om det gör det kommer det att bli en tvångssäljare.

Branschkollegan Shell har också tagit avstånd från sina kopplingar till Gazprom och dragit sig tillbaka från sin andel på 27,5 % i LNG-gasfältet Sakhalin.

Motreaktionen mot Ryssland har fortsatt idag med Apple som det senaste företaget att meddela att de skulle sluta sälja sina produkter i landet.

Detta ser ut som att det kommer att bli ett pågående tema när sanktionssnäckan dras åt ytterligare och är en trend som sannolikt bara kommer att bli värre med betydande konsekvenser för den globala tillgången på viktiga råvaror samt efterfrågan på varor och tjänster, allt eftersom allt blir dyrare.

Vi ser det inte bara i energipriserna, utan vi ser det också i priserna på ädelmetaller och industrimetaller, där Ryssland är en nyckelleverantör, och priserna på jordbruksråvaror också.

De stigande priserna på jordbruksråvaror är ett större problem, och det finns två anledningar till detta.

Den första är att Ryssland och Ukraina tillsammans står för 20 % av den globala vete- och majsmarknaden, och den andra är att Ryssland är den största exportören av ammoniumnitrat, som används i gödningsmedel.

I februari förbjöd Ryssland export av detta fram till april, vilket fick priserna på gödselmedel att skjuta i höjden, vilket i sin tur har skickat skördepriserna i samma riktning.

En av de viktigaste faktorerna från de senaste KPI-siffrorna var att vi nu börjar se inflationen manifestera sig i vardagliga varor, med tvåsiffriga ökningar som kött, mejeriprodukter, fisk och frukt.

CMC Agricultural index har redan stigit kraftigt de senaste dagarna, med priserna på majs, vete och sojabönor, som utgör drygt 50 % av indexet, redan upp över 15 % hittills i år.

CMC Agricultural Index

Källa: CMC Markets
Vetepriserna har flyttat tillbaka över de tidigare topparna 2012 och är nu tillbaka på nivåer som senast sågs 2008, medan majspriserna är tillbaka på 2012 års nivåer, då det var torka i USA såväl som skogsbränder i Ryssland och Ukraina.

Detta hade en mycket mer betydande effekt på tillväxtmarknadsekonomierna vid tiden med den arabiska våren, en direkt följd av den senaste stora ökningen av globala spannmålspriser.

Dessa prishöjningar kommer sannolikt att skapa en liknande effekt som drabbar de fattigaste länderna hårdast, särskilt eftersom de är så få alternativ. Sojabönpriserna är också tillbaka på nivåer som senast sågs 2012.

Den ekonomiska chocken kommer sannolikt att förvärras ytterligare av den kraftiga ökningen av energipriserna, på grund av att företag drar sig för att köpa rysk olja och naturgas på grund av oro över sanktioner.

Med CMC Energy Index också kraftigt högre, och upp över 40 % hittills i år. På viktningsfronten utgör amerikanska WTI 40,3 %, Brent 27,5 % och amerikansk naturgas 6,74 %

CMC energiindex

Källa: CMC Markets
Även om CMC Energy-indexet är kraftigt högre, underskattar det fortfarande effekten av de stora ökningarna av energipriserna, helt enkelt för att det innehåller amerikanska naturgaspriser och inte europeiska naturgaspriser.

Naturgaspriserna i USA är lägre på grund av bidraget från skifferindustrin i USA, vilket Europa inte har, vilket innebär att priserna här är mycket högre.

Många europeiska och brittiska politiker har hävdat att bristen på fracking i Europa inte skulle ha gjort så stor skillnad i det bredare systemet på grund av prissättning, med naturgas som en global marknad.

Det är naturligtvis fullständigt nonsens som alla grundläggande ekonomistudenter kommer att säga. Det är sant att den europeiska gasmarknaden är global till sin natur, men om man ökar utbudet kommer priserna att falla för att kompensera det.

Du behöver bara titta på skillnaden mellan de amerikanska naturgaspriserna, som fortfarande ligger under rekordnivåerna 2005, när de var tre gånger så höga som de är nu, och de europeiska naturgaspriserna som har nått nya rekordnivåer den här veckan och kan gå ännu högre när rysk olja och gas pressas ut från marknaden.

Konsumenter i Europa och Storbritannien betalar nu priset för odugligheten och naiviteten i på varandra följande regeringsbeslut över hela Europa att fasa ut kärnkraft och avskräcka investeringar i naturgas och andra övergångsenergikällor i övergången till förnybara energikällor.

Jämförelse av CMC Markets Agricultural Index/CMC Energy Index (RoC)

Källa: CMC Markets
Försumligheten illustreras inte bättre än av vad vi har sett CMC Energy-indexet göra sedan mitten av 2020, och i ett steg som underskattar inflationens inverkan på europeiska inkomster. Indexet är upp över 250 %, vilket i kombination med att jordbrukspriserna också fördubblas innebär att även om inflationen kan vara hög nu, kommer den sannolikt bara att gå högre under de kommande månaderna.

PPI-nivåerna är redan över 25 % i hela Europa, medan den totala KPI-inflationen i vissa delar av Europa är över 10 %.

Har ECB råd att sitta på sidlinjen och inte göra någonting? Hur många gånger kommer Federal Reserve att försöka höja räntorna i år? Vi kan få en uppfattning under de närmaste veckorna när den amerikanska centralbanken förväntas höja Fed Funds-räntan med 0,25 %.

Marknaderna hade prisat upp till 7 räntehöjningar i år, men detta har sjunkit samtidigt som inflationsförväntningarna har gått upp.

Detta kommer att innebära enorma utmaningar för centralbankerna under de kommande veckorna och månaderna och det är osannolikt att det kommer att vara smärtfritt, med inflationen som kommer att bli högre och allt kommer sannolikt att bli mycket dyrare.

Kommer centralbankerna att kunna ignorera de potentiella konsekvenserna av ett sådant steg, och kommer gårdagens kraftiga nedgång i obligationsräntorna i Storbritannien, USA och Europa att börja vända?



Source link