ASIC strävar efter att förbjuda betalnings-för-order-flöde i Australien

Australiens finansiella tillsynsmyndighet ASIC har utfärdat ett samrådspapper om ändringar av reglerna för betalning-för-order-flöde (PFOF), och särskilt förbudet mot orderincitament. ASIC sa att det har identifierat att dess regler inte behandlar vissa scenarier för betalnings-för-order-flöden, till exempel arrangemang mellan icke-marknadsaktörsförmedlare, och föreslår att detta regleringsgap täpps till.

Medan den nuvarande ”åtgärden” är i form av ett samråd i detta skede, ASIC var tydlig med att PFOF -arrangemang skapar intressekonflikter som kan leda till dåliga resultat för kunder i detaljhandeln. PFOF kan också påverka marknadens likviditet och prissättning negativt. Enligt regulatorns uppfattning uppväger dessa skador fördelarna.

Betalning för orderflöde är (ännu) inte utbredd på den australiensiska aktiemarknaden, men ASIC har observerat fortsatt betalningstillväxt för orderflöde på andra marknader (mestadels USA). Det är också en ökad granskning av betalning för orderflöde från andra tillsynsmyndigheter. Vi rapporterade nyligen att EU: s tillsynsmyndigheter hade kommit “före kurvan” för att förbjuda PFOF i Europa, med ESMA som varnade i juli att PFOF inte är kompatibelt med MiFID II -regler.

Pay-for-order-flow (PFOF) är ett arrangemang där en enhet (t.ex. en market maker eller hedgefond) köper kundorderflöde från en annan enhet (t.ex. en rabatt-/detaljhandelsmäklare), i utbyte mot en betalning eller annat incitament . Det är för närvarande förbjudet bland Australiens marknadsaktörer. Arrangemanget har medfört ett enormt skifte på den amerikanska mäklarmarknaden, som ursprungligen leddes av uppstartsmäklaren Robinhood (NASDAQ: HOOD), som fick praktiskt taget alla detaljhandelskunder att gå till “nollprovision”. Mäklare tjänade istället sina pengar genom att sälja orderflöde.

Förespråkare för PFOF hävdar att detaljhandelskunder får ett mycket bättre resultat än att ta betalt provision på affärer, med konkurrensen om PFOF -affärer som säkerställer att kunderna får bästa möjliga pris, även om affären tekniskt är avslutade “off market”.

ASIC tillade att det har övervägt tillämpningen av det befintliga förbudet mot betalning-för-order-flöde i samband med den senaste utvecklingen i Australien och ombord. ASIC söker feedback på sitt förslag om att ändra det nuvarande förbudet, som anges i del 5.4B i ASIC: s marknadsintegritetsregler (Securities Markets) 2017.

ASIC noterade det de föreslagna ändringarna är en proaktiv åtgärd som syftar till att undvika uppkomsten av betalnings-för-order-flödesarrangemang i Australien.

ASIC -samrådsperioden om PFOF kommer att avslutas den 3 november 2021, vilket ger respondenterna en förlängd period som erkännande av de pandemiska avstängningarna för att svara på ASIC: s förslag. Efter att ha mottagit inlagor kommer ASIC att överväga feedbacken, publicera en feedbackrapport och, om ASIC väljer att fortsätta, lämna de ändrade reglerna för ministeriellt samtycke.

Enligt regel 5.4B.1 (1) får en marknadsaktör inte direkt eller indirekt göra en kontant betalning till en annan person för sitt orderflöde, om kontantbetalningen leder till att nettokostnaden är lägre än värdet av det rapporterade priset för transaktionen / transaktionerna. Definitionen av “nettokostnad” (som anges i regel 5.4B.1 (2)) innebär i själva verket att en marknadsaktör inte kan betala mer för orderflöde än den provision som marknadsaktören mottagit för dessa order – det vill säga det förbjuder PFOF om det resulterar i en “negativ provision”.

Hela ASIC -samrådspapperet om PFOF kan ses här (pdf).